Daily News|Jakarta – Jebakan ketergantungan Jokowi pada perusahaan milik negara tidak dapat dihindarkan selama krisis ekonomi pandemi ini.
Sejak selamat dari bailout IMF dan perubahan keras pemerintah selama krisis keuangan Asia, Indonesia telah menunjukkan ketahanan luar biasa dalam bangkit kembali dari aksi jual global. Segera setelah debu mereda, para investor terpikat oleh imbal hasil yang lebih tinggi dan janji populasi yang muda dan bersemangat. Orang asing sekarang memiliki lebih dari 30% dari hutang negara.
Kali ini, mereka mungkin tidak kembali. Alasan utamanya adalah tumpukan utang di perusahaan-perusahaan milik negara yang Presiden Joko Widodo, yang dikenal sebagai Jokowi, telah menumpuk sejak menjabat pada tahun 2014.
Ketika wabah koronavirus memaksa default BUMN dan restrukturisasi untuk bermain di panggung internasional, investor sekarang bertanya-tanya apakah Jakarta – yang masih menikmati peringkat peringkat investasi – dapat menjaga jarak dan menghindari terseret ke dalam bailout demi satu.
Virus ini mengklaim korban korporat pertamanya dari sektor publik pada bulan April, ketika Perum Perumnas, seorang pengembang real estat, gagal membayar 200 milyar rupiah ($ 13,4 juta). Tetapi PT Garuda Indonesia, maskapai nasional 60% dimiliki oleh pemerintah, membuat contoh yang lebih baik dari labirin utang yang Jakarta tidak dapat dengan mudah melarikan diri.
Pembawa utama dalam kesulitan. Garuda memiliki sukuk $ 500 juta dolar yang jatuh tempo 3 Juni, tetapi hanya memiliki kas $ 299 juta pada akhir 2019. Pemerintah berencana untuk merestrukturisasi pembiayaan dan mengatur $ 500 juta lainnya untuk modal kerja. Tapi itu mengesampingkan suntikan tunai langsung, Bloomberg News melaporkan Senin.
Jika Garuda dibiarkan berjuang sendiri, BUMN lain akan ikut kesusahan. Maskapai ini membeli bahan bakar dari PT Pertamina dan layanan bandara dari PT Angkasa Pura, dan merupakan klien besar bank-bank besar milik pemerintah. Utang ke BUMN lainnya menyumbang lebih dari 30% dari total liabilitasnya, atau hampir $ 1,2 miliar, data yang dihimpun dari 2019 pengajuan perusahaan menunjukkan.
Perusahaan asuransi milik negara, Asuransi Indonesia Kredit PT menjamin tranche kelas A, atau 90%, dari 2 triliun rupiah dalam sekuritas yang didukung aset yang diterbitkan pada Juli 2018, yang didukung oleh penjualan tiket ke Jeddah dan Madinah.
Selama masa jabatan lima tahun pertama Widodo, neraca perusahaan negara Indonesia berubah dari bersih hingga menjadi sampah. Penggemar infrastruktur tetapi terjepit oleh defisit perdagangan dan fiskal fiskal negara Asia Tenggara itu, Widodo menemukan modelnya di Cina, di mana entitas milik negara memikul sebagian besar beban pembiayaan pembangunan nasional.
Keberhasilan yang paling terlihat dari strateginya adalah ledakan bangunan yang memuncak dengan pembukaan jalur kereta bawah tanah pertama di ibukota tahun lalu.
Sekarang, presiden harus menghadapi kenyataan buruk. Kita dapat mengharapkan rasio utang bersih pada BUMN Indonesia berkisar antara 4,5 kali hingga 5,5 kali laba sebelum bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi tahun ini, dibandingkan dengan 1,6 kali dari tahun pertamanya di kantor, perkiraan S&P Global Ratings.
Dengan kata lain, dengan asumsi BUMN Indonesia membayar 7,5% untuk bunga, atau apa yang dibayar oleh pemerintah mereka untuk obligasi lima tahun, bahwa kisaran utang terhadap pendapatan berarti mereka mengeluarkan setidaknya sepertiga dari pendapatan operasional hanya untuk pembayaran kupon. Jika virus membuat mereka berjalan di sebagian kecil dari kapasitas penuh, mereka akan dengan cepat jatuh ke merah. S&P memperkirakan 200 triliun rupiah hingga 250 triliun rupiah defisit uang tahun ini.
Pemerintah perlu menolak suntikan modal langsung ke Garuda untuk alasan yang baik – kasnya sendiri kosong. Untuk menumpulkan kerusakan dari pandemi, Indonesia menghapus batasan defisit fiskal 3% yang lama dan menaikkannya ke target baru sebesar 5,1%, yang berarti kebutuhan pendanaan tambahan sebesar $ 27 miliar.
Ini menyoroti tantangan yang diambil Widodo ketika ia meluncurkan drive infrastrukturnya hampir enam tahun yang lalu. Di bawah kepresidenannya, BUMN telah menjadi lebih luas daripada di negara mana pun kecuali Cina, menurut survei terbaru oleh Organisasi untuk Kerjasama Ekonomi dan Pembangunan. Bisakah dia berjalan di antara garis batas kepentingan mereka dan menjaga neraca pemerintah sendiri bersih?
Cina sudah membayar mahal. Pasar obligasi negara masih terbelakang. Hal ini sebagian disebabkan oleh pembeli asing yang mewaspadai utang BUMN, meskipun Beijing berulang kali mengatakan itu tidak menjamin kewajiban yang dikeluarkan oleh perusahaan tersebut – mereka telah diizinkan untuk default sejak awal 2015 – atau oleh kendaraan pembiayaan pemerintah daerah.
Indonesia perlu membangun pemisahan semacam ini, paling tidak. Bulan lalu, S&P merevisi prospek kredit Indonesia menjadi negatif dengan tetap menjaga peringkat BBB.
Jika Jakarta mulai menalangi perusahaan-perusahaan negaranya, peringkat peringkat investasinya mungkin hilang. (HMP)
Discussion about this post